Cuando surge el tema de los bancos centrales y las perspectivas de las tasas de interés, los economistas suelen recurrir a las llamadas variables “estrella” para hacer sus predicciones.
¿Qué queremos decir con variables estrella? ¿Por qué son importantes para los banqueros centrales y qué influencia tienen en las decisiones sobre tipos de interés?
Las variables estrella se refieren a conceptos clave de los modelos económicos utilizados por los banqueros centrales para ayudarles a comprender cómo funciona la economía.
Las variables estrella se denominan así simplemente porque generalmente están marcadas con un asterisco para distinguirlas de otras variables en los modelos económicos.
Los banqueros centrales normalmente no analizan las variables estrella de forma aislada. Más bien, es mejor considerar estas variables como una “constelación” que vincula el crecimiento económico, el mercado laboral y las tasas de interés con los resultados de la inflación.
Las tres estrellas del norte
1. Rendimiento potencial o y*: Este es el máximo de la economía. sostenible Producto que se puede producir cuando todos los recursos se utilizan por completo. A veces se lo denomina el límite de velocidad de la economía. Cuando el crecimiento económico es más rápido que el potencial, esto puede ejercer una presión al alza sobre la inflación, ya que la demanda de bienes y servicios supera la oferta.
Lo contrario también es cierto: si la economía crece por debajo de su potencial, la demanda será moderada y la inflación probablemente caerá.
El potencial de producción está estrechamente vinculado a la productividad. El aumento de la productividad elimina el límite de velocidad de la economía, lo que permite un crecimiento económico más rápido sin alimentar la inflación. Pero la caída de la productividad reduce el límite de velocidad de la economía, lo que significa que ya no puede crecer tan rápido como antes sin que aumente la inflación. Este es el problema al que se enfrenta actualmente Australia.
2. Tasa de desempleo no acelerada o NAIRU o tu*, un concepto que se hizo popular en la década de 1970. La idea es que existe una tasa de desempleo “natural” que no ejerce presión sobre los salarios ni la inflación.
3. El tipo de interés neutral o R* La tasa de interés clave es el nivel de la tasa de interés clave del banco central que no es demasiado baja (y estimula la demanda) ni demasiado alta (y frena la demanda). Es una guía útil sobre la postura de política monetaria del banco central o sobre la postura sobre la tasa de interés clave.
Bueno en teoría, difícil de medir en la práctica.
Estas tres variables interrelacionadas son fundamentales para la forma en que los banqueros centrales piensan sobre la economía.
A diferencia de las estadísticas publicadas sobre inflación o crecimiento económico, estos son conceptos que no son observables. Es necesario valorarlos y aquí es donde entra en juego la incertidumbre.
De hecho, los banqueros centrales tienen que utilizar métodos estadísticos desarrollados originalmente para rastrear naves espaciales para estimarlos. Esto se hace reconociendo el impacto que estas variables tienen otro Variables observables como inflación, crecimiento salarial y tasa de desempleo.
En un discurso reciente, un funcionario de la Reserva Federal se preguntó si las tres variables eran “demasiado abstractas y esquivas para tener valor práctico”. Concluyó:
La respuesta breve es que desempeñan un papel central en la teoría macroeconómica y tienen implicaciones importantes para la conducción de la política monetaria. (…) Cuando los astros están perfectamente alineados, significa que la economía ha alcanzado un equilibrio en el que sus recursos están plenamente utilizados.
Cómo las variables ayudan a determinar las tasas de interés
La mayoría de los bancos centrales se centran en mantener la estabilidad de precios (inflación baja y estable). Unos pocos, como el Banco de la Reserva de Australia y la Reserva Federal de Estados Unidos, tienen el doble mandato de garantizar la estabilidad de precios y el pleno empleo.
La forma en que los banqueros centrales ponen en práctica sus objetivos está influenciada por las variables estrella. Se considera que establecer una meta de inflación es la mejor manera de lograr la estabilidad de precios. El objetivo del Banco de la Reserva es un 2-3% durante el ciclo económico.
Con el tiempo, la inflación tiende a permanecer estable cuando la tasa de desempleo se aproxima a la NAIRU. Por esta razón, los banqueros centrales suelen utilizar la NAIRU como un indicador aproximado del pleno empleo, lo que también es, en términos generales, coherente con una economía cercana a su potencial.
Es importante entender los objetivos del banco central porque nos dicen dónde está la economía. debería ir. Pero no nos dicen Qué El banco central hará lo que sea necesario para llegar allí, es decir, qué tipos de interés son necesarios para lograr sus objetivos (lo que los economistas llaman la “función de respuesta” del banco central).
Esto describe cómo el banco central ajusta su tasa de interés clave en función de las diferencias entre la situación económica actual y las variables estrella.
Pero es más fácil decirlo que hacerlo. Las incertidumbres en la estimación de la variable estrella, así como las incertidumbres sobre cómo los cambios en las tasas de interés afectan la economía, dificultan que los banqueros centrales sepan exactamente qué decisión deben tomar para lograr sus objetivos.
Toda esta incertidumbre es una de las razones por las que los banqueros centrales son muy cautelosos. A veces es mejor no hacer nada que tomar una decisión equivocada y correr el riesgo de perder credibilidad.
Este artículo se volvió a publicar en The Conversation. Fue escrito por: Luke Hartigan, Universidad de Sídney
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Luke Hartigan recibe financiación del Consejo Australiano de Investigación (DP230100959). Anteriormente trabajó como economista investigador en el RBA.
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